竞争激烈,2023年光伏行业十强排名揭晓,谁能独占鳌头?

行业分化,业绩十强领先

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飙涨两年后,光伏硅料价格在2023年突迎拐点。一路狂奔的光伏行业开始放慢脚步,资本端迅速降温。产能扩张的光伏行业,已在疯狂中萌生恐惧。

2023年以来,在资本、企业、政府几方合力之下,热钱蜂拥进入,光伏产业链各环节的产能,都在加速向太瓦级–1000GW迈进,较2022年底翻番。

资本市场方面,最近二级市场出现复苏迹象,市场围绕这一行业何时见底等问题热议较多:光伏板块何时迎来拐点?如何研判投资主线?未来行业竞争格局将如何演绎?

《投资者网》推出的投资者“年终盘点及新年展望系列专题”,通过五大维度的硬指标,观察在成长性、价值性等赛道上,谁是跑得更远的“绩优生”。

01 行业分化,业绩十强领先

裁员、减产、延期,近日流转于各个行业社群的一份光伏企业裁员潮统计表引发热议。

“产业视角和资本视角很撕裂。在宏观增长整体放缓的当下,光伏产业目前仍是规模万亿的高增长行业,对未来又一致看好;但从资本角度,再漂亮的财报都无法提振跌跌不休的股价。不得不承认,资本对风险有更灵敏的预期。”一名独立观察人士说。

供应瓶颈所在的硅料企业更是赚得盆满钵满,以行业龙头通威股份为例,该公司净资本、净资产和总资产等规模优势显著,研发技术、市场份额、品牌价值等各项指标多年来保持行业领先地位。

研究机构普遍认为,所谓产能过剩,实际是对需求增长的认识不足。碳中和是全球共同目标,光伏作为未来最核心能源,到2050年光伏累计装机可步入上万吉瓦(GW),行业的高歌猛进才刚刚启幕。

随着产能竞争的深入,优胜劣汰之下,行业资源或将更多向头部集中,这对于营收规模较大的企业来说也是一个长远的利好。2023年前三季度,通威股份(600438.SH)、隆基绿能(601012.SH)与晶科能源(688223.SH)形成了行业三巨头,营收表现优异。

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在营收增速上,多家企业保持着较高增长。上能电气(300827.SZ)、微导纳米(688147.SH)、欧晶科技(001269.SZ)、帝科股份(300842.SZ)、双良节能(600481.SH)、阳光电源(300274.SZ)同比增速超100%。

不过,由于很多地方政府对于光伏企业都给予了大力的扶持,净利润指标难以真正反映企业的盈利水平,《投资者网》统计了扣除非经常性损益后的净利润TOP10排行,这一指标也代表着企业真正通过主营业务赚取利润的能力。

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根据扣非净利润指标,通威股份、隆基绿能、阳光电源位列前三,展现出强大的吸金能力。从增长率来看,帝科股份、亿晶光电、微导纳米、钧达股份、中信博增长势头强劲,扣非净利润增速超500%。

从行业整体竞争格局来看,头部企业强者恒强的“马太效应”持续凸显,随着行业竞争态势加剧,行业集中度将进一步上升。

02 研发十强盈利能力亮眼

经历调整,光伏板块估值处于相对低位,近期板块有所反弹,业内看好其长期配置价值。但硅料价格仍未触底,投资者出现“买涨不买跌”的观望心态。

在产能出清拐点未现、行业盈利仍在寻底的背景下,类似的局部反弹或不可持续。“一季度是光伏需求淡季,采购需求偏弱或将导致一季度产业链价格进一步下跌,探底过程仍未结束。”中信期货表示。

而在最新报告中,国际能源署(IEA)预计,2024年全球光伏新增装机有望至550GW;欧洲光伏产业协会对2027年全球需求看高至800GW、2030年至1000GW;到2050年,业界则普遍预期光伏累计装机可步入上万吉瓦时代。

中国拥有完整的光伏产业链和极具竞争力的生产成本,在全球光伏产业链中占主导地位。IEA 报告指出,中国光伏制造业从硅料、硅片、电池到组件的各个环节,均占全球产能的80%以上。中国光伏产品的制造成本比美国与欧洲分别低20%、35%。

对于本土光伏企业来说,其核心竞争力来自于科技创新带来的盈利能力。在研发费用TOP10榜单上,阳光电源、隆基绿能、通威股份等再次出现。这也意味着,当前的高强度研发投入,为未来继续获取高营收、高利润、高资本回报奠定良好的基础。

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另一个观察企业规模的维度是毛利率,这个指标对于企业来说,则是最基本的创造收入的能力。如果这个指标表现疲软,那么很大可能是其议价水平出现了问题。

2023年前三季度,帝尔激光(300776.SZ)、高测股份(688556.SH)、大全能源(688303.SH)、禾迈股份(688032.SH)、微导纳米(688147.SH)、晶盛机电(300316.SZ)、艾罗能源(688717.SH)、昱能科技(688348.SH)、欧普泰(836414.BJ)、德业股份(605117.SH)这十家企业在这项指标中表现尤为出色。这些企业的毛利率稳定在40%的以上区间,展现出了出色的盈利能力。

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03 投资十强估值有望提升

光伏产业链较长,上游环节硅料主要指多晶硅基础原材料,从硅矿冶炼而成的工业硅中提纯而得;中游包括硅片、电池片,硅片由硅料制成的硅棒、硅锭切割而来,加工后制成光伏发电核心部件电池片;再由电池片互联制作出最终产品组件,成为光伏电站中承担光电转换的核心设备。

因此,对于投资者来说,于纷繁复杂的各种信息洪流中,寻找真正的好公司并不容易。真正的成长型公司可能成为十倍股,但也有些公司可能因“想象空间”产生更大的泡沫。

总市值是市场根据企业目前的盈利情况、经营稳定性、未来的增长等情况对各个公司给出的报价,截至2024年1月16日收盘,全球最大的硅片和组件制造商隆基绿能总市值1676亿元。

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市值较高的企业还有阳光电源、通威股份、晶科能源、晶澳科技、大全能源、天合光能、TCL中环,上述企业市值均超过500亿元。这十家公司和前述榜单有一定重合,这也说明二级市场表现优异的龙头企业,通常也能维持较好的业绩水平,因而具备相对更强的抗风险能力。

市盈率和市净率也是评估上市公司价值的两个重要砝码,目前估值较低的有明冠新材、东方日升、TCL中环、弘元绿能、金博股份、大全能源。

当市盈率和市净率保持在一个较低的水平时,通常意味着市场对这些企业的估值相对较低,这或许暗示着这些企业具备更大的增长潜力和发展空间。但投资伴随风险,还需考虑其他因素,如公司财务状况等。

在评估企业的投资效益时,一个不可忽视的重要衡量标准是ROIC,即投入资本回报率。

ROIC真实反映了企业在运用投入资本(包括股东权益和债务)的情况下,所获得的净利润与投入资本之间的关系。ROIC越高,企业在运用投入资本过程中所创造的净利润也就越多,投资效益也就越好。

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通常来说,这一指标越高越好,但在实际经营中,能够达到5%以上的资本回报率,这家公司的经营绩效就算是不错的;超过10%可以算作优良,20%以上则属于非常优秀了,在光伏板块重艾罗能源、欧晶科技、高测股份、晶盛机电、固德威、阳光电源、奥特维、德业股份该指标超20%。

供需拉锯之下,光伏行业洗牌或加速到来。研究机构提示,投资者应警惕市场波动下的投资风险。

在太平洋证券看来,2023年光伏产业链报价快速下行,产业链利润被快速挤压,政策与回报率同步影响下,预计大部分尚未落地的产能规划将延期或者取消,供给端增速将逐步放缓,在需求端持续的高增速情况下,供需情况有望持续改善。同时随着产业链报价逼近成本线,报价博弈已经步入后半段,产业链报价有望加速见底。

国联证券最新研报指出,光伏板块估值处于下行周期,本轮调整诱因主要来自产业内部矛盾,而非外部政策,即“高基数下需求增速放缓”与“高盈利吸引下同质化供给过剩”的矛盾。当前产能扩张速度显著下降,库存增速放缓但仍在垒高,竞争预计将更加激烈,2024年边缘产能有望加速出清,板块迎来向上拐点。

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